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作者：张文朗 刘政宁 来源：文话宏观 摘要——————————————— 中国春节假日期间，特朗普发表国情咨文，力挺边境墙，再提基建。特朗普态度坚决，如果两党在2月15日之前不能达成协议，美国联邦政府恐将再次关门。特朗普还与美联储主席鲍威尔会面，讨论经济前景。市场已接受美联储在短期内不会再采取行动的潜在事实，短期内10年期美债利率或继续在2.7%附近徘徊。 印度央行意外降息，澳洲联储按兵不动，欧元区数据继续疲软，经济未见企稳迹象。预计欧央行接下来将释放更多鸽派信号，不排除进一步下调经济增长和通胀预期。春节期间美股先涨后跌，美债收益率走低，美元重回升势。美联储暂缓加息对美元不利，但其他经济体央行跟随“放鸽”反而支撑了美元，美元或不具备大幅贬值的基础。 正文 ——————————————— 特朗普发表国情咨文，力挺边境墙，再提基建。2月6日美国总统特朗普在众议院发表2019年国情咨文，演讲涵盖了经济、就业、国家安全、移民、医疗等重大议题。其中，特朗普强调将继续修建边境墙的计划，并认为这是在拯救生命，他同时猛烈抨击民主党人不顾国家安全而执意倡导“公开边界”。考虑到特朗普的态度坚决，这可能意味着如果两党在2月15日之前不能达成协议，美国联邦政府或将再次关门。 特朗普再次提及了基建计划，也得到了民主党人（包括众议长佩洛西）的认可。我们在之前的报告中指出，两党对基建都有着浓厚的兴趣，或将推动部分基建项目于今年落地。事实上，在特朗普竞选时承诺的六大事项中，基建是唯一一个还未启动的事项（其他的承诺包括：废除奥巴马医改、减税、重新制定贸易规则、放松金融监管、修建边境墙）。 国情咨文并未太多提及中美贸易前景，特朗普此前在会晤中国贸易代表团时表示或将与中国最高领导人在3月1日前进行会面，以敲定贸易协定最终内容。不过，之后特朗普在接受采访时又表示可能不会在3月前会面，带来不确定性。这意味着中美贸易谈判前景仍是光明的，但道路会比较曲折。特朗普还表示将在2月底在越南与金正恩进行第二次会面。 美联储主席鲍威尔与特朗普会谈，讨论经济前景。2月4日特朗普在白宫与联储主席鲍威尔、副主席克拉里达、财政部长努钦共进晚餐。根据美联储公布的声明，鲍威尔在当天的评论与其在1月议息会议后的表述是一致的，他没有讨论货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于数据，以及这些政策对经济的含义。 历史上总统与美联储主席讨论经济前景并非没有先例，比如奥巴马曾在2014年11月、2016年4月两次会见时任联储主席耶伦，但在总统对美联储进行猛烈批评后的会面却并不多见。去年10月以来，特朗普多次在社交媒体上抨击美联储的货币政策，指其是引发股市下跌的罪魁祸首。 市场对两者的会面反应不一，部分观点认为美联储与特朗普及时沟通能够消除两者间的误解，但也有观点认为这会降低美联储的独立性，给后续货币政策的决策带来不便。总体来看，市场已接受了美联储在短期内不会再采取行动的潜在事实，无论是基于近期的数据，还是受到了政治事件（包括联邦政府关门、中美贸易摩擦）的干扰。 印度央行意外降息，澳洲联储按兵不动，欧洲数据继续疲软。2月7日印度央行意外降息，将其基准回购利率下调25 bps至6.25%，同时将货币政策基调由“有管理的偏紧”调整至“中性”。降息的一个原因是印度经济近期表现不佳，2018年三季度GDP同比增速从二季度的8.2%滑落至7.1%，CPI通胀从5.6%下降至5%左右。 2月5日澳洲联储决定维持基准利率不变，但承认增长的下行风险在增加，同时下调了对经济增长和通胀的预测。一方面，全球经济未见改善，另一方面，消费者在圣诞节期间的购买力不足，房地产价格持续疲软，增加了澳洲经济面临的不确定性。 欧洲方面，2月初公布的数据依旧疲弱，表明欧元区经济仍未企稳。此前欧央行预计将在今年3季度首次加息，但从目前的情况来看，这一概率正在下降。市场普遍认为欧央行加息的时间点将推迟至2020年1-2季度。我们认为欧央行接下来或将释放更多的鸽派信号，不排除进一步下调经济增长和通胀预期。 春节期间美股先涨后跌，美债收益率走低，美元重回升势。联储放缓加息步伐降低预期利率，增加流动性，也有助于呵护市场情绪，对股、债都是利好。美国三大股指持续回暖，10年期美债收益率在2.7%附近徘徊。美联储释放鸽派信号对美元不利，但其他经济体央行跟随“放鸽”，反而支撑美元，令美元指数从95反弹至96.5。与其他主要经济体相比，美国经济基本面仍具有优势，短期来看美元并无贬值基础。 |
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